Merkez Bankasinin Politika Rotasi Ve Faiz Artirim Konusu

Artan kur oynakliginin neticeleri ve 2018 Agustos replikasinin yasanmamasi adina, aslinda her oynaklik ortaminda oldugu gibi gözler Merkez Bankasi’na çevrilmis durumda…  Geçmis dönemlerde sikilasma konusunda geriden gelen, gevseme konusunda önden giden Merkez Bankasi’nin olagan disi kosullarda bu durumu nasil kontrol altina almaya çalisacagi ve nasil kontrol altina almasi gerektigiyle alakali görüsleri degerlendirdigimiz zaman; öncelik noktasinin büyümeden fiyat istikrarina kaymasi gerektigi anlasiliyor.  Çünkü kredi genislemesi ile saglanan büyüme ve düsük TRY faizleri, kurda korumaci yaklasima karsi baskin geliyor ve TRY’nin degersizlesmesine neden oluyor.  TRY volatilitesi önemli konu, çünkü bizim gibi ithal girdi kullanimi yogun olan bir ülkede enflasyonu tetikleyici etki yapacaktir, ki enflasyon su anda zaten önemli bir maliyet baskisi etkisi altina girme asamasinda… Dünden beri olanlar, olasi etkiler ve aksiyonlar nedir? Merkez Bankalari’nin faiz ve yanal enstrümanlar olmak üzere araç setleri vardir. Yanal enstrümanlarin içinde zorunlu karsilik, likidite islemleri, repo islemleri vs. olmasinin yaninda, sözel yönlendirme ve iletisim de ve hatta hiçbir aksiyonda bulunmamak da birer politika araci sayilabilir. Gözlerin Merkez Bankasi iletisiminde oldugu bir ortamda, dünden beri yayinlanan açiklamalar önemli… Merkez Bankasi, ilk asamada bol likidite saglayici önlemleri azaltarak normallestirmeyi, TRY’i sikilastirmayi istiyor. Kredi genislemesinin riskleri ve ekonomiyi isitici etkisini azaltmak amaciyla, yapilan bazi düzenlemeler (basa aktif rasyosu ve ZK nemalandirmasi olmak üzere) hafifletilecektir. Aktif rasyosunun gevsetilmesi ile beraber bankalar da aktif pasif yönetimi çerçevesinde risk degerlendirmelerinde kredi vermeyi yavaslatacaklardir. Bundan önce politika faizi seviyesinin altinda olan TRY fonlama maliyeti, politika faizi üzeri seviyelere çekilecek, TRY’nin maliyeti artirilacak, böylece banka faizleri de artacaktir. Düsük faizli kredi paketleri gibi kampanyalar bir süre duracaktir.  Kredi faizlerinde meydana gelen artis ve bankalarin kredi verme egilimlerini yavaslatacak olmasi çerçevesinde kredi büyümesi ve talebi yavaslayacak ve büyümede frene basilacaktir. Merkez Bankasi’nin her türlü enstrümani kullanabilecegine dair mesaji önemli, çünkü Merkez Bankasi’nin proaktivitesine de güvenilmesi gerekiyor. Likidite önlemleri, yanal enstrümanlar, yönlendirmeler oynakligi azaltmazsa Merkez Bankasi faiz artirabilecek bir pozisyonda olmalidir.  Gerçeklesen enflasyon ve beklenen enflasyon tarafinda negatif reel faiz pozisyonunda olmamiz itibariyle, faiz artisi enflasyonun 1,5 – 2 puan üzerine dogru yapilmalidir.